随着华住与OYO酒店竞争试水小型酒店市场、首旅如家寻求拓展海外市场，国内三大酒店集团之一的锦江酒店长期“失语”。

在激烈的市场争议中，锦江旗下上市公司锦江酒店、锦江股份近日发布公告，宣布被大股东减持。弘毅投资和马修斯国际资本管理公司的减持也被业界认为是锦江酒店业绩不佳以及对其商誉担忧的正常反应。在酒店市场竞争日趋激烈的情况下，随着大股东减持，锦江酒店的道路愈发坎坷。

机构减持背后，隐现业绩和商誉担忧

作为“老字号”国企，锦江酒店于20世纪90年代中期开始经营“经济型酒店”。在第一波市场红利中，锦江酒店迅速蔓延并完成规模扩张。锦江集团与法国卢浮酒店集团、铂涛酒店集团整合后，已成为跻身全球酒店业前五名的中国酒店集团。

然而，正是锦江之星频繁收购国内外酒店集团，导致其商誉近年来快速增加并面临减值风险。据锦江股份财报显示，2015年至2018年，锦江股份商誉分别为42.16亿元、109.15亿元、113.71亿元、114.70亿元。其中，锦江股份在2017年收购频频，113.71亿元商誉中，收购铂涛形成的商誉为57.67亿元，收购罗浮宫、维也纳、金广快运、时尚之旅等形成的商誉为57.67亿元。度之花分别为48.4亿元、6.69亿元、4000万元、5200万元、4000万元。2016年至2018年，锦江股份分别对都之花、金广快递计提了减值准备。

最近一次减值准备发生在2018年，锦江股份按规定对金广快捷资产集团计提商誉减值准备2054.45万元，并认为罗浮宫集团、铂涛集团、维也纳酒店集团、时尚旅程四家各资产组无需计提商誉减值准备。

酒店行业分析人士表示，这项减值拨备远不能解决锦江多年来形成的商誉问题。频繁收购后，酒店之间的整合不足，未来还会出现更多问题。商誉已突破天花板，锦江股份首先面临的就是机构减持。近日，锦江股份公告称，弘毅投资预计自公告发布之日起15个交易日后6个月内减持不超过3353万股，不超过公司总股本的3.5%。

不过，这并不是弘毅投资第一次减持锦江股份。2018年6月至11月，弘毅投资累计减持锦江股份1506.12万股，套现总额3.82亿元，占公司总股本的1.57%。2018年11月，弘毅投资再次拟减持锦江股份至不超过4789.68万股，即不超过总股本的5%。

几乎与此同时，在港股上市的锦江之星子公司锦江酒店也被股东马修斯国际资本管理公司减持48.6万股，平均价为每股1.5877港元，涉及投资额约为771,600港元。减持后，马修斯国际资本持股比例由12.02%降至11.98%。

减持后，锦江股份表示，“弘毅投资减持是基于自身资产安全，并非不看好公司未来发展”。不过，华美酒店咨询高级经济师赵焕艳认为，“锦江股份的业绩和商誉问题是减持的原因之一；而锦江酒店的减持则与其市值远低于房产估值有关。”目前，锦江酒店的市值仅为13年前房产估值的67%。

8月份超过2000万股解禁，锦江的中档酒店几乎没有竞争力。

自减持消息传出后，已经缓和的锦江股份股价再次承压，但这并不是减持后的安全期。蓝鲸产经记者发现，2016年8月，弘毅投资与上海国盛集团投资有限公司共同出资10.48亿元入股锦江股份，占股3.71%。锦江股份发行价格为29.45元/股，其中弘毅投资认购20,325,976股。目前，该批股票仍处于限售期，据悉将于2019年8月解禁。

至于解禁后是否会继续减持，截至发稿，弘毅投资尚未回应。不过，上述业内人士认为，上述增发股份的股价为29.45元。现在锦江股份的股价已经低于增发价格，所以解禁后出售弘毅投资就等于损失了自己的定向增发利润。对于弘毅投资来说，最有可能的选择是等到全流通后再减持，因此本次解禁相对安全。然而，安全性最重要的决定因素是性能。酒店产权网联合创始人冯绍辉曾对蓝鲸产经记者表示，由于此前多次收购的影响，锦江控股和锦江酒店的业绩和经营数据一般，会直接影响投资者的判断。

事实上，自2018年2月业绩下滑拐点出现以来，锦江股份的业绩一直令人堪忧。2018年，锦江股份营收增速持续放缓，净利润增速于2019年一季度有所恢复。不过，从锦江股份重点发展的中端酒店业绩来看2019年的业绩依然延续了上一年的表现。锦江控股最新公布的5月份经营数据显示，旗下所有国内酒店RevPAR同比增长7.06%，但中档酒店小幅下降0.35%，经济型酒店小幅下降0.35%。增长1.37%。纵观2019年前五个月，RevPAR增速大幅下滑，5月份入住率降幅较前四个月收窄。

1-5月国内酒店经营数据及同比变化

以中高端酒店为主的香港上市公司锦江酒店的情况并不乐观。与2017年相比，营业收入增长4.41%至206.31亿元；净利润微增0.12%至7.62亿元；但净流量大幅下降82.11%至11.8亿元。

可见，一直想在中高端领域与华住、首旅如家等国内酒店巨头竞争的锦江酒店，业绩出现了明显的倒退。中国国际金融公司的一份研究报告或许能揭示部分原因。其表示，这是由于中国酒店业的RevPAR增长疲弱、锦江酒店国有企业改革进程缓慢以及股票流动性不足所致。与中金公司一致，大和证券近期也下调了锦江酒店的目标价，并预测锦江酒店2019年上半年的RevPAR表现可能较弱。

市场洗牌期，锦江之星频繁布局海外

尽管锦江酒店目前面临股东减持、业绩下滑等一系列风险，但仍选择加大海外市场的布局。锦江国际投资收购海航丽笙酒店股权后，7月1日，丽笙酒店集团宣布上线锦江国际酒店预订平台WeHotel。丽笙酒店集团推出WeHotel旗下53家酒店，其中18家位于中国。其余分布在澳大利亚、比利时、加拿大等地。此外，锦江国际与中欧基金还推出了首家联名酒店——德国法兰克福丽笙酒店——。丽笙酒店集团全球指导委员会主席FedericoJ.GonzlezTejera表示，未来联名酒店将拓展至欧洲、中东和非洲。

锦江酒店频频试水海外酒店的同时，业界对其管理运营能力存有疑虑。赵焕艳认为，锦江国际直接收购酒店资产虽然是扩大业务版图的捷径，但其现有的外资酒店品牌知名度和认可度不高，缺乏竞争优势。与此同时，海外酒店品牌的大杂烩也无法为锦江国际创造更好的效益。锦江国际要想成为真正的全球化酒店集团，在品牌建设和运营管理方面还有很长的路要走。

从锦江股份收购卢浮宫酒店集团后的业绩来看，2018年，卢浮宫集团营收5.27亿欧元，归属母公司净利润3307万欧元；2017年同期，其营收为5.12亿欧元，归属于母公司的净利润为34.45亿欧元。万欧元。相比之下，卢浮酒店集团业绩略有下滑。冯绍辉认为，锦江收购罗浮宫集团、维也纳等酒店品牌以来，仍专注于自身发展，并未实现集团内部的整合和互补，对“锦江”上市公司业绩贡献有限。

但值得注意的是，在锦江之星频频投资海外酒店布局的同时，华住、首旅则通过与雅高、凯悦的合作，不断加大国内中高端酒店布局。在酒店市场转型为现有市场争夺战的关键时刻，锦江会失去先机吗？

“目前，三大酒店集团在连锁酒店市场的集中度已经达到45%，已经很高了。但值得注意的是，这还只是20%的水平。”“品牌连锁酒店。市场的竞争格局仍然留给非连锁品牌80%的市场空间可供争夺。”分析师白琳向记者坦言。如果锦江因海外市场的不确定性而失去国内市场份额，那就是注重一件事而失去另一件事。