这个假期，朋友圈里的亲朋好友都忙着发“诗与远方”。如果你幸运的话，你会选择出国。如果运气不好的话，可以去三亚。玩了一圈，突然发现买不起回程票。

23日，官方公布了春节旅游数据。全国共接待游客3.86亿人次，同比增长12.1%，实现旅游收入4750亿元，增长12.6%。

广东、四川、湖南、江苏、河南、安徽、山东、广西、湖北、浙江等省份接待游客人数位列前十。除夕至今，全国零售餐饮企业实现销售额9260亿元，比去年春节黄金周增长10.2%。

两组数据的低两位数增长看上去并不是很快，但别忘了，超过4000亿只是春节期间不到两周的数字。如果整个旅游业的收入能够全年保持在两位数的水平，这是一个多么恐怖的增长规模。

可见股市给出了非常积极的反应。恒生指数下跌近300点，但香港股市的航空股却变身火箭公司，股价全天没有反转。

如果你这次正好出差，相信困扰你的不仅仅是机票。晚上也很难找到一个舒服的地方躺下。这是什么意思？

大家的收入水平都提高了，节假日出去旅游的可能性也更大了。消费升级推动酒店需求从经济型转向中档型。这种消费趋势对于酒店巨头来说非常有利。

今天我们要说的就是——锦江酒店，一家估值低廉、短时间内被外资大幅加码的酒店巨头。

大家都说香港股市是一个冷酷无情的市场。外国投资者只购买大公司，而忽略中小企业。这有点极端了。事实上，国外投资者中也有专门收购中国中小型企业的基金，MatthewsInternationalCapitalManagement,LLC就是其中之一。

翻查数据，从2003年至今，MatthewsInternationalCapitalManagement,LLC已披露持有6只股票。看股票名称就知道这是一只以基本面因素为主的基金。

锦江酒店到底为何能吸引这个外国人在一个月内增持4%？我认为原因有两个，估值便宜+基本面因素改善。结论是，戴维斯有双击的可能。

1、中国领先的酒店业

锦江酒店成立于1995年，2006年在香港股票市场上市，上海国资委下属锦江国际持有公司75%的股份，锦江酒店投资酒店及持有锦江股份50.32%、持有锦江投资39.26%、持有锦江旅游50.21%的连锁餐饮、客运物流、旅游中介等。商业。

截至2017年第三季度，公司拥有约6,500家酒店，主要品牌包括7天连锁酒店、锦江之星和维也纳系列品牌。

经济型酒店和中档酒店分别约占公司酒店总数的64%和16%。

根据中国饭店协会2017年5月发布的《中国酒店连锁发展与投资报告》号文，国内酒店市场份额前三名分别为锦江酒店、首旅如家、华住酒店，份额分别为20.31%、12.59%和11.17%，几乎占据了国内酒店市场份额的20%。同等市场份额的一半。

锦江集团分别于2015年和2016年完成了对罗浮宫酒店集团、铂涛酒店集团和维也纳酒店三大酒店集团的收购，使锦江酒店成为中国最大的酒店集团，在规模上遥遥领先于第三大酒店集团规模。北京第二好的酒店。

2017年中期业绩显示，公司营收92.12亿元，同比增长25.3%；归属于股东的净利润达到5.55亿元，同比增长0.5%。

收入增长来自国内有限服务酒店，增长72%。主要原因是公司将铂涛集团和维也纳酒店纳入合并财务报表范围。造成的。

由于集团规模一下子变成了巨头，目前还处于资源整合阶段。因此，协同效应尚未完全发挥，平均客房收入与去年同期基本持平。

未来锦江集团可能还会有其他并购。锦江国际于2016年增持法国雅高酒店集团股份，目前是其第一大股东，持股约11.7%。不排除集团收购雅高酒店集团并将相关资产注入其锦江部门。

另外，锦江酒店实际上有国企混合所有制改革的概念。2017年6月，上海遴选出上海电气总公司、锦江国际有限公司、上海久事有限公司、浦东新区国资委各1家企业证监会开展员工持股试点。

大股东锦江国际入选国企改革试点。锦江酒店有很大机会从中受益。有效的激励方式能够连接公司、管理层和员工的利益，有利于推动锦江集团的发展。

2、产品升级，中档酒店是发展方向

酒店市场大致可分为经济型、中档型、高端型三大类型。下图展示了各品类的品牌集中度。

如果从集团整体来看，三大龙头企业的市场份额如下：

从数据可以看出，中档经济型酒店集中度非常高，三大龙头企业均占据50%以上的市场份额。这一切都要归功于此前被锦江集团收购的铂涛酒店和首旅酒店的合并。如家快捷酒店均为大型中档经济型酒店集团。

相反，由于高端酒店的特点不同，需求明显低于其他两类酒店，因此行业内并购兴趣不大，导致市场集中度较低。

一轮密集的并购导致市场一分为三，只剩下碎片化的酒店品牌。这也意味着国内不再有大规模的并购机会。

市场高度整合除了有利于整体酒店供给、避免供给过剩之外，实际上有利于推动供给侧结构性改革。

在并购机会较少的情况下，三大龙头将倾向于重组集团内部资源，提高利用效率，降低运营成本，并着力转型提升产品价值。

三类酒店中，经济型酒店最具竞争力。市场已接近饱和，成长期已过。酒店集团只能通过降低劳动力和能源消耗成本来增加利润。

以华住酒店为例，该公司通过员工培训将维护和保安岗位合二为一，降低人力成本。它还采用了新的内部信息系统，在前台和清洁人员之间进行数据通信，以提高工作效率。

然而，即使可以通过不同的方式节约成本，酒店集团仍然需要寻求突破、追求收入增长，而最有效的方式就是通过产品升级。

简单来说，就是逐步将经济型酒店升级为中档酒店，通过提供高品质的产品和服务来提高公众的消费意愿。这就是酒店业的供给侧改革。

长江证券数据显示，目前国内高端、中端、经济型酒店的比例为1：3：6，与美国3：5：2的市场结构存在较大差异。我国经济型酒店比例最大的是美国或欧洲酒店比例最小。

中档酒店不仅拥有经济型酒店所缺乏的产品升级和品牌认知度，而且还拥有高端酒店无法达到的性价比优势。中档酒店市场的发展潜力实际上远高于其他两个市场。

我们再来看看三大龙头酒店的经营数据。中高端酒店的RevPAR增长表现普遍优于经济型酒店。

在酒店运营中，由于租金等固定成本占总费用比例较高，且劳动力相对固定，因此会形成巨大的运营杠杆。因此，RevPAR的增长会对净利润产生非常直接的影响。

酒店集团都明白这一点，因此其发展战略逐渐向盈利能力较强的中高端酒店倾斜。看看今年中高端酒店数量的增长情况，就知道了。三大龙头正在通过转型提高中端酒店的收入份额。

目前，酒店市场的基本情况已经确立。并购机会不多的中高端酒店市场成为酒店集团的新战场。升级经济型酒店、重点建设中档酒店将成为酒店市场的趋势。

三、结论

不需要相信数据就能了解春节期间内地旅游的火爆程度。海口数万辆汽车滞留、海南至哈尔滨机票价格逼近2万元等消息在微信朋友圈疯传。

一位老家在汕头的朋友告诉我，春节期间那里的酒店都爆满了。如果连三四线以下的城市都能感受到全民旅游的热情，难怪我国春节期间的旅游收入能达到4750亿元。

随着国民收入的增长，人们在旅游时追求更高端的享受，消费升级将推动酒店的需求从经济型转向中档型。这种消费趋势对于酒店巨头来说非常有利。

无论是从整体市场份额来看，还是从经济型或中档酒店市场的细分来看，锦江酒店都是其中的佼佼者，无疑将受益最大。

目前，华住酒店和首旅酒店市值分别约为860亿港元和320亿港元，两者合计市场份额仅略高于锦江酒店。相反，锦江酒店的市值仅为190亿港元，充分体现了龙头的价值不可超越。

美林研究报告显示，华住酒店和首旅酒店的预测市盈率分别为37倍和30倍，也高于锦江酒店的27倍。

在我看来，只要用相对便宜的价格，就可以买到酒店行业的龙头企业，也是旅游消费持续增长和消费升级的最大受益者。难怪马修斯国际资本如此看好锦江酒店，一个月之内就加大了投资力度。持有4%。

当长假期间国内游客出游人数不断创新高，市民也开始追求更高层次的享受时，锦江酒店将面临的不仅是营收和利润的增长，还有估值和公司流通量的提升其领先地位的重估带来的。如果市值超过50亿，进入港股通、全流通的可能性还是像戴维斯双击那么简单？