6月8日，亚朵酒店集团正式提交招股说明书，拟在纳斯达克上市，股票代码“ATAT”。据CNBC此前报道，亚朵IPO估值可能达到20亿美元。

招股书显示，截至今年3月31日，亚朵酒店在全国131个城市拥有608家酒店，客房总数超过7.1万间。从酒店规模来看，亚朵目前接近华住酒店集团规模的十分之一，华住酒店集团目前在美股市场估值为182.65亿美元。

亚朵成立于2013年，其创始人兼董事长王海军是汉庭酒店创始人之一，曾担任华住集团副总裁。相比华住集团标准化的酒店产品，王海军希望抢占中档酒店市场，成为消费升级背景下差异化、更高品质的酒店管理公司。

亚朵的投资方包括德慧资本、联想控股旗下君联资本、阿里巴巴荣誉合伙人陆兆禧、OTA公司去哪儿网。招股书显示，截至今年6月，王海军实益持有亚朵约31.3%的股份，并将在IPO后拥有公司董事会过半的投票权；君联资本持股30.4%；德惠持股16.2%；携程网实益持股约为14.8%。

2017年，亚朵宣布完成1亿美元C轮融资后，明确提出“IP人文酒店”概念，希望提升品牌价值。亚朵先后推出了与吴晓波合作的吴晓波酒店、与网易合作的精选跨境零售空间酒店、与网易云音乐合作的酒店、戏剧主题酒店、篮球主题酒店以及首家与网易合作的酒店。酒店在三里屯开业。ZHotel作为首个针对Z世代的品牌，每次都会刷新市场。

尽管亚朵多次为中国酒店业带来创新，但无论是上市前还是未来上市后，亚朵仍有重要问题需要解决。

成本高、投资回报率低

“亚朵做出了很好的酒店产品和品牌，但我觉得花了太长时间才达到今天的水平。它的历史和铂涛一样悠久，但2019年的利润没有丽枫高。”其中档酒店现在归锦江集团所有，每个品牌的利润更高。”一位酒店业老板曾在接受界面新闻采访时评价，“或许亚朵上市几年后，利润会慢慢增长。”

从亚朵招股书可以看出，亚朵的运营成本较高。2019年和2020年，亚朵酒店净利润基本持平，约为15.67亿元，而总运营成本分别为14.90亿元和15.27亿元。2020年一季度，受疫情影响，亚朵总运营成本超过当季净利润，导致一季度净亏损7608万元。今年一季度，亚朵酒店入住率恢复到60%，但运营成本仍接近当季净利润，净利润仅为1147万元。

从酒店加盟商的角度来看，亚朵的投资回报率并不理想。截至今年6月，亚朵已累计开业酒店608家，其中95%为加盟店。一位酒店投资人告诉界面新闻，由于投资成本较高，亚朵在一二线城市仍能满足投资回报预期。但在三四线城市，亚朵的酒店房价受到市场限制，导致投资回报过高。低的。

OTA平台显示，北京亚朵酒店价格在400元至800元不等，而昆明亚朵酒店个体价格低至300元以下，沧州任丘亚朵酒店普通客房价格，河北省也只要200多元。

上述酒店投资人算了一笔账：“在三线城市，如果我们是纯住宿业务，不配套会议、餐饮业态，酒店单价只有300多元，不含140到150元的运营成本元，租金成本50至80元，每间房的利润不到100元，5年内很难收回资金。”据他测算，亚朵的单价至少要达到400元，才能实现20%以上的投资回报率。”

亚朵投资回报率低的主要原因是投资和运营成本高。根据酒店投资方提供的数据，亚朵酒店的入住客房比在0.32至0.35之间，即100间客房需要32名员工；而华住旗下中端酒店品牌全季的入住率约为0.2。整个集团酒店的平均客房入住率低至0.17。

“由于管理公司需要开具发票等原因，亚朵集采渠道的采购成本比市场上的渠道略高不到10%。有经验的加盟商会通过集采采购的方式采购一部分部分自行降低成本。”上述投资人表示，“亚朵的用户体验和服务是成本的结果，比如为会员提供夜宵和果盘，为进店的客人送上一杯热茶，使用一次性抹布和一次性抹布等。”漱口杯。这就是成本。”

此外，投资方还透露，亚朵在前期对加盟项目的筛选和审批非常严格。但2016年底完成C轮融资后，亚朵开店速度明显加快。截至2016年底，亚朵已在全国62个城市开设90家酒店。截至2018年3月，已在全国100多个城市开设171家门店。2019年初，亚朵计划在国内A股市场上市，8个月内新开酒店136家。

开店速度快的原因在于，亚朵放宽了很多项目的准入门槛，包括城市级别、区域位置、房间数量等。“这导致30%的亚朵加盟店目前难以回本。”八年后。”上述投资人表示。

一位曾在华住工作的酒店业内人士告诉界面新闻，有亚朵加盟商因抱怨酒店运营成本而改牌为华住全季酒店和橙子酒店。“以前客房的运营成本是全季120元，亚朵160元。后来全季90元，亚朵还是160元。”他说。截至2020年底，全国全季营业门店数量为1,105家。

定位问题

上述华住前员工透露，王海军和季奇对于亚朵的定位一直有不同意见：“两人的方向不同，季奇想开发像汉庭、季奇这样的产品，所以他选择了住宿，投资“不会出错”的产品。王海军想要做出更漂亮、更好的产品。但季奇当时认为，中国市场对于风格化产品还需要一段时间，包括客户的承受能力、市场上的装修、材料等方面。王海军认为，首先要释放投资，做好东西，然后再想办法降低成本。”

抛开成本问题不谈，王海军所坚持的路线确实有其优势。目前，亚朵的产品和服务已形成品牌效应。招股书显示，亚朵酒店2019年平均RevPAR为329.5元，按照国家统计数据，几乎接近五星级。酒店RevPAR水平。相比之下，华住旗下中高端成熟酒店2019年第二季度的同店RevPAR为272元。这说明亚朵的酒店产品其实定位在中档酒店以上。

此外，亚朵还吸引了大量商务旅客。上述酒店投资人表示，他经营的亚朵酒店一半以上的客人是商务旅客。该群体客户对价格敏感度较低，但对服务要求较高。而且，亚朵在核心城市拥有大量酒店，适合商务旅客。旅费报销标准下的最佳选择。

风格化的酒店也很容易获得用户忠诚度。招股书显示，截至今年一季度末，亚朵A卡忠诚计划注册会员数已超过2500万。2020年，亚朵销售的约1300万间酒店间夜中，44.7%销售给A卡会员，同年复购率达到48.7%。

不过，目前国内也有不少定位中高端的新兴酒店品牌，与亚朵争夺市场。亚朵率先提出的酒店大堂空间再利用，疫情后被更多酒店推广，不再是品牌的加分项。

秋果酒店成立于2014年，定位也是一家以城市出行为主的时尚中高端酒店。它已在中国开设了100多家酒店。其创始人兼CEO刘伟在接受界面新闻采访时表示，计划未来三年开设400家门店，并在2024年至2025年左右实现上市目标。

尚美生活则另辟蹊径，深入市场推广新零售、咖啡主题、艺术主题、智慧IP酒店等概念，且价格和投资更接近经济型酒店。截至2019年底，尚美生活旗下酒店数量已达3267家。

此外，首旅如家、华住、凯悦、万豪等酒店集团也在加速中高端酒店品牌的扩张，如首旅如家旗下的璞隐、如家与凯悦的合作，以及华住旗下的CitiGo、Moxy、千禧酒店等。万豪等引进的品牌

此外，中端酒店君庭已获IPO获批，未来或将在A股市场上市；开元酒店今年将从港股退市，由郑南燕负责品牌和扩张，同时也准备专注于中档酒店领域。

亚朵招股书提到，2020年中国酒店市场连锁酒店渗透率为31.5%，远低于41.9%的世界平均水平，而美国市场连锁酒店渗透率高达72.9%。连锁酒店在中国仍有发展空间。

上市并募集资金后，亚朵计划扩大在中国的酒店网络，发展多元化的酒店组合，加强亚朵的会员计划和品牌推广，加强IT基础设施和技术，提高运营效率，对中国酒店业产生积极影响。生活方式。产业投资和并购等，从而抢占现有市场，提高连锁酒店的渗透率。

经过上市阶段后，亚朵能否发力，在现有市场上抢到更多蛋糕，还有待观察。

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